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污水處理行業逐漸打破區域壟斷，投資、并購力度加大，行業內企業逐步從單一業務經營者向綜合環境運營商轉變。環保市場發展潛力巨大，不同行業的社會資本通過項目投資、合作經營、收購、兼并等方式進入，跨區域經營趨勢明顯。眾多業內企業從單一的設備提供商、材料研發生產商、工程承包商或運營商逐步向上下游延伸，以求在特許經營期有更明顯的成本控制優勢。博天環境、碧水源和中金環境等民企通過外延并購、產業鏈延伸等方式快速發展。同時我們關注到，污水處理項目前期投入較大，投資回收期長，而并購對資金的需求量大，若項目投資、建設、運營的進度安排不當，沒有持續增長的經營現金流做支撐，外部融資環境一旦變化，企業的經營將會受到較大影響。

PPP模式得到大力推廣，PPP新政或將影響行業競爭格局。PPP模式是目前環保市場大力推廣的主要模式，大型央企、國企憑借社會資源、資本實力和較低融資成本等競爭優勢明顯，大部分民企承接項目數量和質量都不占優勢。2017年11月國家發改委頒布指導意見，從多個方面鼓勵民企參與PPP項目，利好技術實力、運營能力、品牌影響力和市場規模等方面有優勢的環保企業，環保行業競爭格局或將發生改變。

污水處理行業是資金密集型行業，工程建設和應收款項占用了企業較多營運資金。由于承接項目大部分需要墊資，污水處理企業的應收款項占比均較高，其應收對象一般是政府部門或政府部門成立的實體，回款情況取決于當地經濟發展、人口和地方財力。部分區域因政府財政狀況等原因，出現應收款項回收周期較長或回收困難，需加以關注。

為達到合格的成品水(生活或生產的用水和作為最后處置的廢水)的水質要求而對原水加工的過程稱為水處理。其中：1)加工原水為生活或工業的用水時，稱為給水處理;2)加工廢水為再次使用或排放時，稱為廢水處理，廢水處理一般包括生活污水處理和工業污水處理。廣義的水處理包括對處理過程中所產生的廢水、污泥以及廢氣的處理及最終處置。從產業鏈上下游來劃分，污水處理行業的參與者主要有產品和設備提供商(包括污水處理藥劑、污水處理設備、污水管網、檢測儀器等)、工程建設承包商和水務設施運營商。

水務行業是從事城市生活用水和工業用水的生產、供應和處理這一基本公共服務的企業的統稱，具體包括自來水生產和供應、污水處理及其再生利用、海水淡化處理、以及其他水的處理、利用與分配四大子行業。

本報告主要針對污水處理子行業做重點研究。

 

一、行業概況

我國人均水資源匱乏，水資源分布不均，水污染形勢嚴峻

根據THE WORLD BANK相關報告，2014年我國水資源總量為2.81萬億立方米，占世界水資源總量的6.57%，僅次于巴西、俄羅斯、加拿大、美國，居世界第五位，但人均水資源占有量只有2,061.91立方米，占世界人均水資源量的34.85%，為世界人均水資源貧乏[1]的國家之一。

受地理、地形以及氣候等因素影響，我國水資源分布不均，總體呈現出“東豐西乏，南多北少”之勢。根據《中國水資源公報》，2016年我國水資源總量為32,466.4億立方米，其中南方4區[2]26,873.7億立方米，占比82.77%;北方6區[3]5,592.7億立方米，占比僅17.23%。

我國90%以上的人口居住在黑河-騰沖線以東約35%的國土面積上，人口分布的不均衡加劇了區域間人均水資源量的分化。目前，全國三分之二的城市處于缺水狀態，140座城市處于嚴重缺水狀態。按照國際公認標準，中國有12個省、區人均水資源量低于重度缺水線，有8個省、區(天津、寧夏、北京、山東、上海、河北、河南、山西)人均水資源量低于500立方米，為極度缺水地區。中國屬于季風氣候，水資源時空分布不均勻，南北自然環境差異大，其中華北地區人均水資源不到500立方米。

根據中華人民共和國生態環境部(以下簡稱“生態環境部”)[4]發布的《2017年中國生態環境狀況公報》，2017年全國地表水1,940個水質斷面(點位)中，Ⅰ～Ⅲ類水質斷面(點位)1,317個，占比67.9%;Ⅳ、Ⅴ類462個，占比23.8%;劣Ⅴ類161個，占比8.3%。與2016年相比，Ⅰ～Ⅲ類水質斷面(點位)比例上升0.1個百分點，劣Ⅴ類下降0.3個百分點。

2017年長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河七大流域和浙閩片河流、西北諸河、西南諸河的1,617個水質斷面中，Ⅰ類水質斷面有35個，占比2.2%;Ⅱ類594個，占比36.7%;Ⅲ類532個，占比32.9%;Ⅳ類236個，占比14.6%;Ⅴ類84個，占比5.2%;劣Ⅴ類136個，占比8.4%。與2016年相比，Ⅰ類水質斷面比例增加0.1個百分點，Ⅱ類減少5.1個百分點，Ⅲ類增加5.6個百分點，Ⅳ類增加1.2個百分點，Ⅴ類減少1.1個百分點，劣Ⅴ類減少0.7個百分點。西北諸河和西南諸河水質為優，浙閩片河流、長江和珠江流域水質為良好，黃河、松花江、淮河和遼河流域為輕度污染，海河流域為中度污染，遼河主要支流和滇池重度污染。海河流域，V類占比12.4%，劣V類占比32.9%，流域內工業發達、污染源密集、人口密度高，水資源短缺，污水治理工作依然任重道遠。

全國1,333處水源地中約有1/4為地下水源，其水質的好壞直接影響到人們生活飲用水的安全與否。根據生態環境部發布的《中國環境狀況公報》，近五年我國地下水水質為較差級和極差級的比重合計維持在55%以上，2017年國土資源部門對全國31個省(區、市)223個地市級行政區的5,100個監測點開展了地下水水質監測。評價結果顯示：水質為優良級、良好級、較好級、較差級和極差級的監測點分別占比8.8%、23.1%、1.5%、51.8%和14.8%，較差級和極差級合計為66.6%，較2016年上升6.5個百分點。地下水水質總體較差，且治理的難度大、時間持續長，污染問題日益加重。